Привилегированные акции (префы)
Содержание:
Право голоса на собраниях
Общие принципы голосования. Владельцы обычных акций очно или заочно голосуют на каждом собрании акционеров. Решения принимаются большинством голосов.
У одной акции — один голос. Чтобы оценить ваше потенциальное влияние, представьте, что купили 50 акций «Газпрома». Всего их у «Газпрома» — 23 673 512 900. Доля вашего голоса в принятии решений: 0,00000021120651%. Кажется, что повлиять на что-то шансов нет. Но расклад сил меняется, когда дело доходит до привилегированных акций.
Когда привилегированные акции голосуют. Есть несколько исключений, когда компания платит дивиденды полностью и вовремя, но владельцы привилегированных акций все равно получают право голоса.
Это закрытие, реорганизация, размещение новых акций на бирже (листинг), снятие акций с биржи (делистинг) и внесение изменений в устав компании, которые ограничивают права акционеров.
Например, совет директоров захочет уменьшить размер дивидендов для владельцев привилегированных акций, который прописан в уставе.
Принять такое решение без вас не выйдет.
Если компания попытается ограничить права владельцев привилегированных акций, они смогут проголосовать против
Владельцы привилегированных акций изначально в неравных условиях по сравнению с владельцами обычных: их доля по отношению ко всем акциям компании не может быть больше 25%.
Чтобы уровнять шансы, для принятия таких решений используется своя схема голосования: владельцы разных типов акций голосуют отдельно. Чтобы принять решение о снижении размера дивидендов по привилегированным акциям, за него должны проголосовать 75% владельцев обычных акций и 75% владельцев привилегированных. Это минимальное значение, точное — прописано в уставе.
Выдержка из устава «Ростелекома». Владельцы привилегированных акций получат дивиденды, даже если они им не нужны
Где посмотреть. Компании проводят годовое общее собрание акционеров с начала марта до конца июня. О дате и повестке собрания акционеров должны уведомить минимум за 21 день до его проведения. Если на собрании обсуждаются серьезные вопросы, вроде реорганизации, срок может быть больше.
По закону, стандартный способ уведомления акционеров — заказные письма с вручением под роспись. Компания может прописать в уставе альтернативный способ (один или сразу все): отправлять письмо на электронную почту, присылать СМС, публиковать объявление в СМИ или на своем сайте.
Письмо с бланком голосования отправляется тоже минимум за 20 дней до собрания акционеров. Узнайте сроки в уставе компании и в дни потенциальной доставки почаще проверяйте почту, чтобы не пропустить голосование.
Как это влияет на цену. Регулярные дивиденды вместо права голоса нужны не всем. Крупные акционеры, такие как компании или банки, покупая акции — инвестируют в бизнес
Им важно участвовать в принятии решений, которые обсуждают на собрании акционеров. Из-за этого обычные акции, как правило, стоят дороже, чем привилегированные.
Всё познаётся в сравнении
Права держателей как привилегированных, так и обыкновенных акций устанавливаются Федеральным законом № 208-ФЗ «Об акционерных обществах» от 26.12.1995 (последняя редакция от 04.11.2019). Посмотрим, что же гласит закон.
Избирать и управлять
Права владельцев обыкновенных акций по управлению компанией прописаны в законе коротко и ясно: «могут участвовать в общем собрании акционеров с правом голоса по всем вопросам» (статья 31, пункт 2). Более того, с увеличением количества принадлежащих акций растут и возможности владельца. Он может:
- имея более одного процента от общего количества акций – запрашивать информацию о так называемых «крупных сделках», то есть сделках на сумму более 25% от стоимости балансовых активов компании, и требовать для ознакомления протоколы заседаний совета директоров (ст. 91, п. 2);
- более 2% – вносить вопросы в повестку дня ежегодного собрания акционеров и выдвигать кандидатов в совет директоров, получая реальную возможность управления компанией (ст. 53, пп. 2 и 3);
- 10% и выше – требовать созыва внеочередного собрания акционеров (ст. 55, п. 1).
Справочная информация: пакет размером свыше 25% голосующих акций называется блокирующим, а свыше 50% – контрольным.
Обладатели же привилегированных акций очень сильно ограничены в правах по управлению бизнесом. Пункт 1 статьи 32 утверждает, что «акционеры – владельцы привилегированных акций общества не имеют права голоса на общем собрании акционеров, если иное не установлено настоящим Федеральным законом». Дальнейшее содержание этой статьи и посвящено таким исключениям. Не будем приводить полный текст, а просто выделим наиболее существенные моменты:
- владельцы привилегированных акций могут голосовать по наиболее важным для компании вопросам (реорганизация, ликвидация и так далее);
- они также приобретают право голоса, если по имеющимся привилегированным акциям не были выплачены дивиденды.
Вот мы и добрались до ещё одного важнейшего отличия обыкновенных акций от привилегированных: дивидендной политики.
Защитные инвестиции
Процесс определения размера дивидендов, выплачиваемых владельцам акций, состоит из нескольких этапов. Сначала совет директоров решает, какую часть прибыли направить на развитие бизнеса, а какую – на выплату дивидендов по каждому виду акций отдельно. Решение носит лишь рекомендательный характер, и должно быть утверждено общим собранием акционеров. В принципе, собрание может установить любой другой размер дивидендов, лишь бы он был не выше рекомендованного. Это утверждается статьёй 42 всё того же закона № 208-ФЗ.
Этот процесс одинаков для акций любого вида, как привилегированных, так и обыкновенных. Однако привилегированные акции имеют своего рода защиту: в уставе компании должен быть определён размер дивидендов по ним (ст. 32). Эту защиту владельцы таких акций получили как бы в обмен на отказ от участия в управлении компанией. Совершенно не обязательно, чтобы в уставе был указан фиксированный размер дивидендов, подойдёт и способ расчёта этого размера или просто минимум, который обязана выплатить компания держателям акций. Если же предприятие не хочет или не может осуществить такие выплаты, то, как упоминалось выше, привилегированные акции становятся голосующими. Такие случаи происходят, когда дела у той или иной компании идут совсем уж плохо.
Привлечение средств
Итак, мы рассмотрели наиболее важные отличия привилегированных акций от обыкновенных (есть и другие, но они не играют особой роли для частных инвесторов). Для наглядности сведём имеющуюся информацию в простую и удобную таблицу:
Отличия привилегированных акций от обыкновенных
таблица скроллится вправо
| Обыкновенные акции | Привилегированные акции | |
|---|---|---|
| Право голоса | По всем вопросам | Только по самым важным темам (реорганизация, ликвидация) |
| Дивиденды | Не гарантированы | Минимальный размер (или способ его расчёта) определён уставом компании |
Теперь становится ясным, зачем компании выпускают привилегированные акции: они получают приток оборотных средств, не передавая при этом права управления в «чужие руки». Можно привести интересную аналогию: привилегированные акции – это «бессрочные облигации». То есть по ним выплачивается постоянный доход (в форме дивидендов, а не купонов), но дата их погашения не наступит никогда. Осталось разобраться, интересна ли подобная ценная бумага для инвестиций.
Отличия от облигаций
Для развития бизнеса, любой компании нужен капитал, без которого невозможно существование бизнеса в принципе. Когда формируется капитал, он привлекается извне или берётся кредит в банке. Очень крупные суммы кредитными учреждениями, чаще всего, не выдаются, поэтому у компании имеется лишь два способа привлечь деньги: выпустить облигации или акции.
Фактически облигации – это кредитование предприятия, так как выплаты осуществляются определённым процентом в конкретные сроки. Кроме этого, если предприятие ликвидируется, держатель облигации имеет право обратиться в суд и требовать выплаты процентов. Недостатком облигации для инвестора является то, что при владении ею он не имеет право на:
- влияние на работу компании;
- посещение собраний АО;
- принятие бизнес-решений.
Руководителям АО не просто сделать выбор между акциями и облигациями. По сути, компания в любом случае получит денежные средства со стороны. Отличие заключается лишь в условиях при расчётах с вкладчиками, когда фирма-эмитент старается сбалансировать собственный капитал и заёмные средства.
При выпуске акций эта задача решается намного проще. К примеру, в любой момент можно прекратить расширение количества акционеров, имеющих право голоса. Кроме того, сам инвестор может воспользоваться возможностью обменять право голоса на более стабильные дивиденды. Но этот шаг имеет двойное последствие: владелец ценной бумаги, не имеющий голоса, не может влиять на совет директоров и остальные органы управления предприятия.
Обязанность компании-эмитента выплачивать владельцу привилегированной акции дивиденды довольно условна. Например, при объявлении фирмы банкротом и недостатке средств для расчёта с акционерами, потребовать выплату денег в суде владелец акций права не имеет. У держателя облигаций такая возможность есть.
Видео по теме:
Что такое акции
Акции – эмиссионные ценные бумаги, которыми закрепляются права владельца (акционера) на:
- Получение доли прибыли фирмы в виде дивидендов.
- Участие в управлении АО.
- Получение части имущества компании в случае ликвидации.
Способами получения дохода являются как денежные средства, так и имущество АО (к примеру, ценные бумаги). Нужно понимать, что приобретение акций не означает получение гарантированных выплат по ним. Выплаты зависят от многих обстоятельств, таких как:
- Положение в уставе, регламентирующее условия получения дивидендов;
- Положительное решение на собрании АО о выдаче дивидендов;
- Наличие прибыли у фирмы.
Акции акционерных обществ бывают именными или на предъявителя. Именная удостоверяет личность её держателя. Акции на предъявителя выпускаются в строго установленном количестве, которое зависит от величины общего уставного капитала.
Акции классифицируются на две формы: обыкновенные (простые) и привилегированные. Каждое АО само решает выпускать или нет привилегированные акции. В случае, если выпуск таких ценных бумаг произошёл, их стоимость не может превысить четверть общего уставного капитала. По этой причине большее распространение имеют обыкновенные акции.
Выпуская обыкновенные и привилегированные акции в определённом соотношении, фирма может получить много выгоды при минимуме недостатков:
- Обеспечивать приток денежных средств на развитие и расширение бизнеса;
- Сохранить контрольный пакет и решающий голос в совете директоров;
- Минимально снизить издержки, связанные с выплатами по ценным бумагам.
Список некоторых организаций, имеющих в обращении акции обоих видов:
- Сбербанк;
- Сургутнефтегаз;
- Ростелеком;
- Башнефть;
- Роллман.
Видео по теме:
Акционерное общество может выпустить сертификаты акций – документы, подтверждающие, что указанное в них лицо владеет определённым количеством акций. В сертификате указан ряд реквизитов:
- Номер;
- Количество;
- Номинальная стоимость;
- Наименование и статус эмитента;
- Категория;
- Имя владельца;
- Фиксированная ставка дивидендов (для привилегированных);
- Условия обращения и пр.
Преимущества и недостатки
Я покупаю привилегированные бумаги, когда хочу снизить риски инвестиционного портфеля:
- Риск владения ниже по сравнению с обыкновенными акциями.
- Вероятность расчета по дивидендам, если компания сработала в плюс, высокая.
Продавать пока не собираюсь. Чисто по-человечески, если что со мной случится (вдруг работать не смогу), буду жить на получаемый доход.
Недостатками привилегированных акций можно считать:
- «Потолок» выплаты: часто размер фиксируется независимо от уровня прибыли корпорации.
- Их сложно купить: из-за меньшего количества при выпуске (и то не всегда) префы редко встречаются на фондовой бирже.
Что выбрать инвестору
Если перед инвестором стоит вопрос, какие акции купить, обычные или привилегированные, то на первый план при сравнении выходит возможность получения дивидендов.
Рассмотрим моменты, на которые надо обратить внимание при выборе между двумя типами. Выпускает ли компания привилегированные акции
Я этот и многие другие вопросы выясняю на сайте dohod.ru, который дает удобную таблицу для анализа дивидендных ценных бумаг. Фрагмент такой таблицы на скриншоте ниже:
Выпускает ли компания привилегированные акции. Я этот и многие другие вопросы выясняю на сайте dohod.ru, который дает удобную таблицу для анализа дивидендных ценных бумаг. Фрагмент такой таблицы на скриншоте ниже:
По ней видно, что Башнефть выпускает разные виды ценных бумаг, а Газпром и Газпром нефть – только обыкновенные.
- Прописано ли в дивидендной политике компании условие, по которому размер выплат по префам должен быть не меньше, чем по обычке. На сайте каждого эмитента есть вся исчерпывающая информация.
- Какие еще условия получения дивидендов указаны в дивидендной политике эмитента.
- История выплаты дивидендов по обычке и префам.
- Дивидендная доходность по обоим типам.
Дивидендная доходность = Размер утвержденного дивиденда на 1 акцию / Текущая котировка на дату отсечки * 100 %
Опять воспользуемся таблицей с сайта dohod.ru и посмотрим на доходность по двум у разных компаний:
| Компания | Доходность выплаты за 2019 г. | |
| Префы | Обычка | |
| Башнефть | 7,46 % | 5,95 % |
| Ленэнерго | 8,15 % | 1,55 % |
| НКНХ | 10,6 % | 9,26 % |
| Россети | 8,09 % | 5,53 % |
| Сбербанк | 9,68 % | 8,78 % |
Таблица наглядно показывает, что доходность по префам выше, чем по обычке. Но из этой тенденции есть исключения. Например, компания “Казаньоргсинтез” за 2019 г. на префы выплатила 0,25 руб., на обычку – 3,33 руб.
Ну и не забываем провести анализ эмитента перед тем, как покупать его ценные бумаги.
Обратите внимание, что при перечислении вам дивидендов брокер, который является налоговым агентом, возьмет 13 %. Это налог на доходы, который уплачивается и с привилегированных, и с обыкновенных акций.. Как купить привилегированные акции
Как купить привилегированные акции
Недостатки вложения в привилегированные акции
Ожидаемая доходность ниже,чем у обыкновенных акций
Почему? Поскольку обыкновенные акции получают выгоду от будущего роста дивидендов и стоимости капитала,в среднем обыкновенные акции будут приносить больше денег в долгосрочной перспективе. Однако это не гарантировано,обыкновенные акции также могут приносить меньший доход,чем привилегированные.
Их может быть труднее покупать и продавать
Обычно существует меньший рынок привилегированных акций,а это означает,что бывает сложно продать большое количество активов,не выбрав более низкую цену. Однако это меньшая проблема,если у вас есть небольшое количество префов в разных компаниях.
Инфляция может снизить их ценность
Если дивиденды по привилегированным акциям фиксированы в денежном выражении(другими словами,без поправки на инфляцию), то инфляция,превышающая ожидаемую,снизит реальную стоимость выплачиваемых дивидендов.
Кроме того,если инфляционные ожидания изменятся,то капитальная стоимость привилегированных финансовых инструментов может упасть,поскольку инвесторы требуют более высокой доходности(то есть более низкой цены), чтобы выкупить их у вас.
Мнение
Эксперты полагают,что если у вас есть дополнительный капитал,долгосрочный горизонт и он соответствует вашей инвестиционной цели,то можно рассмотреть такой вид вложений.
Положения о привилегированных акциях
Право выпуска
Обычно, все акционерные предприятия имеют право на выпуск привилегированных ценных бумаг разного вида и формата. Каждая акция может иметь характерные отличия и особенности от других – начальная денежная стоимость, сумма процентов, временные интервалы для осуществления выплат и др.
Когда предприятие готовит на выпуск одновременно несколько видом привилегированных акций, то в документацию необходимо внести всю информацию об очереди выплаченных компенсаций и процентов для каждого типа акций соответственно. Помимо этого, в документах организации нужно описать права владельцев привилегированных ценных бумаг, в том числе и тех, которые предоставляют владельцу право на голосование.
Как было сказано выше, держатель привилегированных акций не имеет право на голос, но в некоторых случаях это является допустимым. Это действие обычно разрешается для того, чтобы получить дополнительную прибыль.
Некоторые организации практикуют эмиссию ценных бумаг для того, чтобы именно учредители компании имели право для голосования. Таким образом, выходит, что именно владелец привилегированных акций превращается в дееспособного представителя организации, а также в лицо, которое имеет некоторые преимущества в процессе выплаты процентов. Но, согласно мнению некоторых специалистов в области экономики, подобная структура – это редкие случаи, которые практически не встречаются в повседневной жизни, т.к. данные манипуляции могут негативно отразить компанию в глазах вкладчиков.
Отличие от облигаций
Привилегированные акции находятся посередине между обычными акциями и облигациями. Главным отличием данного типа акций от облигаций заключается в том, что владелец этих акций является неким собственником организации, в отличие от держателя облигаций компании. Получается, что владелец облигаций – это, по сути, заимодавец, который получает прибыль от платежей с процентов.
Организации обязаны выплачивать держателям привилегированных акций проценты, но этот факт достаточно условный.
Выпуск
В законодательстве Российской Федерации прописано несколько ограничений по вопросу привилегированных акций. Так часть данных акций в организациях России, учитывая их реальную цену, не должна превышать 25% от величины уставного капитала предприятия.
Количество привилегированных акций не важно. Но может случиться такая ситуация, где цена привилегированных акций будет более высокой, нежели чем у акций обычного типа
Поэтому их часть, которая равняется общепринятой конкретной сумме, будет выше процентного соотношения, выражающегося в числе этих ценных бумаг.
Распределение
Одной из мер разделения привилегированных акций – это метод перечисления процентов. Бывают акции, где данные выплаты имеют фиксированную ставку, и акции, на которые могут дополнительно зачисляться дивиденды. У акций с фиксированной ставкой величина процента неизменна на протяжении действия заключенного договора. Сумма прибыли выражается либо в деньгах, либо отражается в процентной величине от цены привилегированных акций.
Прибыльность
Фиксированная прибыльность – это главная отличительная черта привилегированных акций. Случаи, где начисление процентов происходит по нестабильной ставке, являются практически нереальными. Фондовые рынки в многих странах Европы выпускают исключительно привилегированные акции с фиксированным процентом. Сегодня законодательные акты большинства стран выдвигают требования об эмиссии данных ценных бумаг только с фиксированной прибыльностью.
Иногда допускаются случаи, где привилегированные акции имеют процент, поддающийся небольшому изменению. Величина данного изменения зависит напрямую от государственных стандартов, принятых на законодательном уровне.
Многие большие организации имеют большой интерес в продаже собственных акций. В нынешнее время нет никаких препятствий для приобретения привилегированных акций различных банков (например, Сбербанка, Газпром-банка, Хоум Кредит и т.д.) у агентов.
Что это такое
Привилегированные акции (в некоторых источниках можно встретить название преференциальные, т.е. дающие преимущество) – вид ценной бумаги, сертификата, обеспечивающего гарантированную выплату дивидендов.
Выплаты по привилегированным акциям происходят до расчетов по обыкновенным. Вот потому преференциальные документы являются менее рискованными: вероятность убытка ниже по сравнению с обычными ЦБ.
Какими правами обладают владельцы привилегированных акций
Привилегированные ЦБ дают первоочередное право на получение дохода. И здесь расставлена ловушка для начинающего инвестора:
- Существует несколько видов привилегированных акций, по которым доход может быть не выдан.
- Порядок очередности расчетов с держателями прописан в Уставе компании.
Поэтому в некоторых случаях даже акционеры – владельцы префов – могут не увидеть денег.
Само разделение акций на обычные и привилегированные подразумевает: одним гарантированные выплаты, другим – право голоса в управлении.
Возможность голосовать предоставляется владельцам АП только:
- При рассмотрении вопроса реорганизации или ликвидации компании.
- При внесении в устав изменений, затрагивающих интересы владельцев-преференциалов.
- Когда рассматриваются вопросы внесения или исключения привилегированных акций в котировальные списки.
Эмиссия
Выпуск преференциальных ценных бумаг для эмитента – это возможность привлечь дополнительный капитал, но при этом сохранить бразды правления в собственных руках. Держателей интересует только возможный доход, а как он получен – дело вторичное.
Люди с опытом прекрасно понимают, что право голоса одной простой акции ничего не решает. А приобрести контрольный пакет довольно сложно.
Эмиссия привилегированных акций происходит в соответствии с законом «О рынке ценных бумаг»:
- в момент регистрации акционерного общества;
- при довыпуске сертификатов.
Стоимость и дивиденды
Первичная стоимость преференциальных документов включает затраты на выпуск.
Стоимость = Дивиденды/ (Эмиссионная стоимость – Затраты на эмиссию) * 100%
Если бумаги обращаются на рынке, тогда:
Стоимость = Дивиденды/ Текущая рыночная цена * 100 % (ее также называют нормой доходности).
Виды
Рассмотрю разрешенные в РФ типы преференциальных акций:
- Ценные бумаги, где размер дохода не определен. Тогда размер и время начисления совпадают с расчетом по обыкновенным акциям.
- АП, чей размер дивидендов зафиксирован в Уставе (как в рублях, так и в виде формулы для его расчета. Это может быть часть прибыли, процент текущей рыночной стоимости и т.п.).
- Префы с участием в прибыли. В этом случае ставка дохода плавающая. Поднимается до уровня расчетов по обычным акциям, если те получились выше. В обратную сторону (когда по обычке дивиденды меньше) не опускается.
- Кумулятивные. В Уставе зафиксирован размер выплат и максимальный срок накопления. Если по окончании периода владельцам так и не будут выплачены дивиденды, акции получают право голоса.
- Тип «А». Выпуск пришелся на период массовой реорганизации и приватизации на государственных предприятиях. Работникам передавались бесплатно, часто количество зависело от стажа работы. По закону, на выплату дохода должно выделяться не менее 10 % прибыли. Привилегированных акций этого типа почти не осталось, поскольку они массово были выкуплены у новоиспеченных миноритариев и конвертированы в обычные акции.
Дивиденды
Один из критериев классификации ценных бумаг, о которых идет речь, — способ начисления дивидендов. Есть акции, где соответствующие выплаты фиксированные, а есть те, что допускают дополнительные начисления. В первом случае размер дивиденда по привилегированным акциям, таким образом, остается постоянным в течение всего периода контракта. Величина доходности методологически определяется либо в денежном выражении, либо в процентах от текущей стоимости ценной бумаги.
Общепризнанная в среде экспертов характеристика акций, о которых идет речь, — фиксированная доходность. То есть случай, когда дивиденды начисляются по плавающим ставкам, скорее, исключение. По меньшей мере, первый вариант появился исторически раньше. На фондовых рынках развитых стран как только соответствующие финансовые институты появились, привилегированные ценные бумаги выпускались только с постоянным размером дивидендов. Так же и сейчас: во многих странах законодательство требует от эмитентов выпуска акций данного типа с фиксированной доходностью.
В некоторых случаях возможен вариант, при котором ценные бумаги будут иметь корректируемую величину дивиденда, исходя из соразмерности с доходностью акций, эмитированных государством. Например, если соответствующие выплаты предполагают квартальную периодичность, то их размер привязывается к соответствующей волатильности по гособлигациям. Данный механизм используется компаниями, главным образом, с целью снижения рисков.
Есть типы привилегированных акций, в которых ставка дивидента определяется по аукционному принципу. На практике этот механизм выглядит так. Компания-брокер (или банк), которая осуществляет размещение акций, проводит с заданной периодичностью аукционы по купле-продаже ценных бумаг соответствующего типа. Те, кто желает купить активы, подают заявки, в которых указывают необходимое количество единиц акций, а также ожидаемый размер дивидендов.
Собрав все заявки, брокер вычисляет оптимальную величину доходности ценных бумаг. Добро на продажу акций дается только тем заявителям, которые установили ставки дивидендов ниже, чем определено брокером. При этом все победители аукциона получают акции с одним и тем же уровнем доходности.
Некоторые эксперты считают, что данный тип ценных бумаг — один из самых привлекательных для российских инвесторов. Однако, как полагают аналитики, есть в такой схеме и некоторый недостаток — не всегда на акции находится достаточное количество покупателей, вследствие чего вычисленный брокером уровень доходности по заявкам может быть слишком большим для эмитента или самого посредника.
В то же время в России также популярен вариант эмиссий, при которых выплата дивидендов по привилегированным акциям осуществляется по плавающим ставкам, как правило, привязанным к чистой прибыли компании.
